Circle Begs Congress : veuillez nous réglementer

Dansune arrière-salle isolée du Pavillon, la pièce maîtresse française étoilée au Michelin de Daniel Boulud dans le centre de Manhattan, Jeremy Allaire est bombardé de questions lors d'un repas de quatre plats composé de steaks arrosés de bourdelaise. Nous sommes début mai, et les journalistes à la table veulent en savoir plus sur la façon dont sa société, Circle Internet Financial, fabricant du deuxième plus grand stablecoin au monde, se porte à la lumière de la crise des dépôts bancaires et quelles sont les perspectives d'une nouvelle loi fédérale. légitimer les stablecoins est.

Deux mois auparavant, Circle avait reçu un coup paralysant après avoir reconnu avoir gelé 3,3 milliards de dollars de dépôts non assurés à la Silicon Valley Bank. Il représentait plus de 7 % du total de 42 milliards de dollars l'approvisionnement de sa pièce en USD, et puisque les dépôts ont servi de garantie pour la crypto, la panique a fait chuter le prix de négociation de son stablecoin phare à 88 cents sur une période de deux jours. Tout l'intérêt d'un stablecoin est que, comme un fonds du marché monétaire, il n'est jamais censé se négocier en dessous de sa valeur nominale, dans ce cas un dollar.

L'USDC, comme la crypto-monnaie est connue, a finalement récupéré sa valeur nominale mais, étant donné qu'elle s'est présentée aux institutions financières traditionnelles comme le stablecoin "le plus sûr", sa part de marché a pris un coup. Les actifs stables de Circle sont passés de 43 milliards de dollars à 29 milliards de dollars, tandis que son rival Tether a établi un nouveau record historique au-dessus de 83 milliards de dollars, contre 71,8 milliards de dollars avant l'échec de SVB.

Malgré le déclin, Circle's Allaire ne voit pas SVB comme un revers. Lors de l'événement Consensus crypto à Austin fin avril – où il a obtenu le statut de rockstar, si les demandes de selfie sont une indication – Allaire a présenté la débâcle SVB comme un plus, maintenant que les dépôts de Circle sont détenus à la Globally Systemically Important Bank of New York Melon.

"Nous aimons être ennuyeux", affirme le responsable de la crypto de 52 ans, vêtu d'un pantalon noir décontracté et d'un polo rentré.

Allaire a construit son entreprise en respectant les règles, mais cela a été un problème dans une toute nouvelle industrie pour laquelle les réglementations existantes ne s'appliquent souvent pas. Cela désavantage également le cercle droit et sujet à la divulgation par rapport à Tether Ltd., plus avant-gardiste, qui est basé dans les îles Vierges britanniques, et conserve autant d'informations sur ses activités que possible à l'abri des regards indiscrets.

Dans la cryptosphère, le mépris des conventions est souvent annoncé par ses adeptes. Mais alors que Binance et Coinbase font face à des poursuites de la SEC qui remettent en cause leurs modèles commerciaux, l'environnement pourrait enfin convenir à Circle. Cela explique pourquoi Allaire et son équipe font pression pour un projet de loi américain qui fournirait des règles claires pour les stablecoins.

"L'élaboration de politiques sur les pièces stables et l'élaboration de politiques sur la manière dont l'USDC sera traité par les régulateurs est en cours", déclare Allaire. "Le thème général est que nous rencontrons tout le temps les principaux régulateurs et décideurs."

L'inconvénient du plan d'Allaire est que si les pièces stables devenaient des investissements réglementés avec une sécurité assurée, cela pourrait inviter la concurrence.

"Certaines grandes banques qui ont suffisamment de ressources et ont investi dans la blockchain pourraient se lancer dans le secteur des stablecoins", déclare Owen Lau, analyste spécialisé dans les actifs numériques et la fintech chez Oppenheimer & Co. "L'opportunité commerciale pourrait être énorme car les stablecoins pourraient perturber le système existant de transfert de fonds, de paiements et de transfert de pair à pair. »

Allaire dit qu'il n'est pas inquiet. "Avec un projet de loi comme celui-ci, nous finirons par faire plus d'affaires avec les banques que nous ne le faisons actuellement", déclare Allaire en se référant à un récent projet de loi sur les pièces stables présenté à la Chambre des représentants en avril. "Les banques ne peuvent pas s'impliquer là-dedans parce qu'elles ne sont pas autorisées, il n'y a pas de voie claire et elles ne peuvent pas détenir des pièces stables dans leurs bilans car il n'y a aucun moyen pour elles de le faire en vertu des règles actuelles. augmentent en fait l'adoption de l'USDC par les banques."

UNparmi les cadres de la cryptographie,Allaire a eu une mission entrepreneuriale pour réussir toute sa vie.

Né à Philadelphie de parents travailleurs sociaux, Allaire a déménagé à Winona, Minnesota à l'âge de 11 ans. Membre autoproclamé de la génération Apple II, il a utilisé un ordinateur personnel et un héritage de 3 000 $ de ses grands-parents pour lancer un échange de cartes de baseball. entreprise. Il dit avoir utilisé "ce que nous appellerions maintenant l'apprentissage automatique et l'analyse prédictive" pour "découvrir quels joueurs de baseball réussiraient et quelles cartes obtenir".

Il a ensuite étudié au Macalester College, une petite école d'arts libéraux de Saint Paul, dont il a obtenu en 1993 un baccalauréat en sciences politiques et en philosophie. À l'université, il a vu de ses propres yeux le pouvoir de démocratisation d'Internet. "J'ai pu me connecter à des nœuds sur Internet qui se trouvaient dans les Balkans, derrière le rideau de fer, et dialoguer avec des journalistes dissidents en obtenant des témoignages de première main sur l'effondrement de l'Union soviétique, en nouant des amitiés", explique Allaire.

À l'époque, il pensait: "Si cela grandit, ce sera l'architecture de la façon dont le monde évolue."

Sa première startup, Allaire Corp., cofondée avec son frère peu après l'obtention de son diplôme, a aidé les développeurs Web à créer rapidement de nouveaux sites. Il est devenu public juste avant l'éclatement de la bulle Internet en 2000, levant 57,5 ​​millions de dollars lors d'une offre publique initiale avant d'être acquis par son rival Macromedia en 2001 pour 360 millions de dollars, lui-même acheté par le géant du logiciel Adobe pour3,4 milliards de dollarsen 2005. Sa deuxième startup, Brightcove, lancée en 2004, a aidé les entreprises à publier des vidéos sur Internet et est également devenue publique, recueillant une valorisation de près de 400 millions de dollars en 2012. "L'essence de Brightcove était la conviction que si vous pouviez connecter le monde plus profondément avec l'information et les médias, cela ferait avancer le fonctionnement du monde », déclare Allaire.

Il s'est tourné vers la cryptographie en 2012 juste après l'introduction en bourse de Brightcove, affirmant que la crise financière avait ravivé ses intérêts antérieurs pour l'économie politique. "J'ai pensé, existe-t-il un nouveau modèle de fonctionnement du système monétaire international qui pourrait en quelque sorte rompre avec le type de conflits qui existent entre tous ces systèmes monétaires?"

À cette époque, il a commencé à parler de crypto avec Sean Neville, un développeur de logiciels qui avait travaillé à la fois chez Allaire Corp. et Brightcove. Lui et Neville ont formé l'idée de Circle, dont le premier produit s'appelait Circle Pay, similaire à PayPal et Venmo mais pour les transactions utilisant le bitcoin. Cependant, la société a eu du mal à faire évoluer les paiements en bitcoins étant donné le débit limité du réseau qui ne traite qu'une poignée de transactions par seconde, et Allaire s'est davantage intéressé au nouveau venu Ethereum, qui offrait bien plus de fonctionnalités que le bitcoin.

La genèse de l'USDC a eu lieu en 2016. S'appuyant sur sa fascination pour Ethereum, Allaire a lancé un projet connu sous le nom de Spark, qui allait être une bibliothèque open source pour répliquer les devises traditionnelles avec des jetons sur la blockchain Ethereum. L'idée se voulait une alternative au tether, lancé en 2014, sans le profil risqué. Selon Allaire, "il était très clair que les gens voulaient un actif conforme, réglementé, transparent et intégré dans le système bancaire actuel."

Fin 2018, Allaire et Neville ont créé l'USDC en partenariat avec l'échange de crypto Coinbase, qui reçoit un montant non divulgué des intérêts générés par l'investissement de la garantie de l'USDC. L'USDC n'a pas tardé à décoller, avec des actifs passant de 400 millions de dollars à 4 milliards de dollars en 2020 et 40 milliards de dollars d'ici la fin de 2021, alors que les commerçants institutionnels ont acquis le jeton pour investir dans un marché de la cryptographie qui a vu le bitcoin grimper jusqu'à 70 000 dollars. La société possède des licences dans 49 États ainsi qu'à DC et à Porto Rico, et dans trois autres pays, et effectue la plupart de ses opérations bancaires avec des institutions américaines réglementées, par opposition à Tether, qui s'appuie sur des institutions offshore plus petites telles que Deltec Bank, basée aux Bahamas. pour les services bancaires.

Oil y a un an, Circle semblait avoir le vent dans le dos. En avril 2022, la société a levé 400 millions de dollars de capitaux propres auprès des puissances d'investissement BlackRock et Fidelity. La valeur marchande de Circle, qui reflète essentiellement le nombre d'investisseurs détenant son USDC, était en hausse, culminant à 56 milliards de dollars en juillet 2022. Tether, en revanche, ressentait les effets des faillites cryptographiques de 2022 ainsi que de l'effondrement de FTX. Ses actifs faisaient du surplace à 66 milliards de dollars. Les rôles ont tourné pendant la crise bancaire lorsque Circle a révélé qu'elle avait des milliards de dépôts dans plusieurs banques régionales américaines, notamment la Silicon Valley Bank, la Customers Bank et la Signature Bank. Les investisseurs de Stablecoin ont encaissé des milliards en USDC et beaucoup ont déplacé leurs fonds vers leur rival Tether, qui semblait peu exposé aux banques américaines car la plupart des institutions assurées par la FDIC évitaient ses dépôts.

Aujourd'hui, Allaire soutient que si cela ne tenait qu'à lui, il ne conserverait pas du tout de fonds dans les banques commerciales. En temps normal, la Federal Deposit Insurance Corporation ne garantit que 250 000 $ sur un compte de dépôt, ce qui est bien pour la plupart des particuliers mais insuffisant pour les entreprises, en particulier celles engagées dans des entreprises de transfert d'argent.

L'assurance de la FDIC fournit un fondement au système bancaire conventionnel qui utilise un système de réserve fractionnaire, ce qui signifie que les banques ne conservent qu'un capital qui représente peut-être 10 % de leurs actifs réels. La confiance et la confiance dans ce système sont au cœur du système bancaire américain. Cependant, le monde des actifs numériques n'a pas encore établi un niveau de confiance adéquat entre les investisseurs, de sorte que les pièces stables sont généralement entièrement garanties, un à un, et parfois même sur-garanties. Dans le cas de l'USDC de Circle, la grande majorité de sa garantie est sous la forme de titres à court terme du gouvernement américain détenus dans le Circle Reserves Fund de Blackrock, qui rapporte actuellement près de 5 %.

"Nous agitons depuis très longtemps que nous ne voulons pas être exposés au système bancaire commercial", insiste Alliare. Ce qu'il veut, c'est que Circle soit réglementée comme une banque, de sorte qu'elle n'ait pas besoin d'en dépendre. Allaire a beaucoup de soutien sur Capitol Hill.

Selon le membre du Congrès du Bronx, NY Ritchie Torres "Étant donné qu'un émetteur de pièces stables n'a pas de fractionnement des réserves ou de fonction de prêt, le point de départ pour moi est la proposition selon laquelle les émetteurs de pièces stables devraient avoir leur propre cadre réglementaire."

Jses récents procèsdéposé par la SEC contre les deux plus grands échanges restants de crypto, Binance et Coinbase, peut être une bénédiction pour Allaire et sa quête pour devenir réglementé.

Alors que la réglementation sur les pièces stables rebondit au Congrès depuis près d'un an, le dernier projet de loi établirait des règles de circulation que le cercle d'Allaire est impatient de respecter.

Entre autres choses, de nouvelles réglementations interdiraient l'émission de tels jetons à moins qu'ils n'aient été créés par une filiale d'une institution de dépôt assurée qui a été approuvée pour les émettre ou par une entité non bancaire agréée.

En termes de garantie de réserve acceptable, elle se limiterait à : la devise américaine, les bons du Trésor d'une échéance de 90 jours ou moins, les accords de rachat d'une échéance de 7 jours ou moins qui sont adossés à des bons du Trésor, les dépôts de réserve de la banque centrale. Comme l'étiquette d'avertissement sur les cigarettes, les émetteurs de pièces stables seraient obligés de publier des déclarations explicites indiquant que les soldes de pièces stables n'étaient pas garantis par la pleine foi et le crédit des États-Unis ou protégés par l'assurance FDIC. La version du projet de loi poussée par les démocrates interdirait les soi-disant stablecoins algorithmiques ou tout stablecoin remboursable ou dépendant du prix d'un autre actif numérique. La nouvelle législation permettrait également aux banques de la Réserve fédérale de fournir des services aux émetteurs de pièces stables, tels que des privilèges d'escompte et d'emprunt.

D'autres pays n'attendent pas que les États-Unis réglementent enfin les stablecoins. Le Parlement européen vient d'adopter la loi sur les marchés des actifs cryptographiques (MiCA), qui comprend des dispositions pour l'émission de pièces stables telles que les garanties et les exigences d'audit que Circle demande au Congrès. Assita Kanko, une parlementaire belge qui a joué un rôle important dans les négociations, a déclaré à Forbes : "Je pense que cela donne plus d'intégrité du marché, de crédibilité du marché, de protection des consommateurs et de légitimité aux émetteurs de pièces stables qui souhaitent également améliorer leur réputation".

Jà travers les lunettes roses d'Allaire , la nouvelle législation américaine ouvrirait la voie à une large utilisation de l'USDC dans le système financier. En fait, il croit que les banques deviendront ses clients plutôt que ses concurrents.

Pourtant, le commerce des pièces stables, géré de manière conservatrice, n'est pas très compliqué et peut générer des bénéfices réguliers. Cela pourrait s'avérer attrayant pour les banques et autres sociétés financières dotées de marques fortes. Au premier trimestre 2023, Tether a enregistré un bénéfice net de 1,48 milliard de dollars grâce aux rendements qu'il gagne sur la garantie de ses 83 milliards de dollars de pièces stables. Circle n'a pas publié de chiffres financiers depuis un effort infructueux pour entrer en bourse l'année dernière, mais sur la base de ses actifs sous gestion, l'entreprise pourrait générer jusqu'à 2 milliards de dollars de revenus bruts cette année.

"En règle générale, la réglementation enracine les titulaires, mais ce n'est peut-être pas le cas ici. Je pense que Circle sous-estime la menace des grandes banques. S'il devient rentable d'avoir un stablecoin, pourquoi les banques n'entreraient-elles pas dans cet espace? JPMorgan pourrait écraser Circle, », raconte un membre du Congrès qui a requis l'anonymat.

En réponse à des questions sur un potentiel stablecoin ou même une version bancaire connue sous le nom de jeton de dépôt, JPMorgan, Goldman Sachs et BNY Mellon, tous actifs dans les actifs numériques, ont refusé de commenter Forbes.

Alors que Circle attend que les législateurs et les régulateurs américains agissent, il se développe agressivement à l'étranger. La société est autorisée au Royaume-Uni, aux Bermudes, à Singapour et a déposé une demande d'approbation réglementaire en France. "Nous avons des collaborateurs dans environ 12 pays différents", explique Elisabeth Carpenter, directrice de l'exploitation de Circle. "Nous sommes très en phase avec les régulateurs pour nous assurer que nous amenons des personnes comme nous sommes autorisés à le faire pour avoir ces rôles sur ce territoire."

Ajoute Allaire, notant que Circle célèbre son 10e anniversaire, ce qui en fait une personne âgée parmi les entreprises axées sur la cryptographie. "Je n'ai jamais été là pour échanger des bitcoins ou remplacer les devises du monde. J'ai cherché à fusionner le système existant avec ce nouveau système… Je ne défends pas toute la crypto. Je me concentre sur ce que nous pouvons construire qui fait réellement progresser ce qui est financièrement possible pour les gens dans le monde. »